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编辑点评:职业人投资人都可以看看

金融周期领域实战专家—乔治·达格尼诺博士将经济学和金融学知识融进了对于投资的管理和决策,形成了一种统一的方法。这种方法能够帮助投资者识别周期所处阶段,并针对不同市场制定盈利性投资策略。驾驭周期:自上而下的投资逻辑免费阅读。

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内容简介

人投资者花费毕生精力,想要寻找金融市场中的因果关系——为什么这只股票会下跌?它什么时候才会重拾升势?接下来该怎么办?而专业投资者会更加深入,他们寻求市场波动背后隐藏的关系和逻辑。

经济和金融周期循环驱动着股票、债券、大宗商品、贵金属、房地产、货币和其他资产的价格,透过这些资产价格的走势,投资者有可能找到有规律的、可预测的投资机会。

本书向读者阐述了识别经济和金融周期的方法,以及如何利用两者间的关系对资产价格做出判断,在获得更高收益的同时将风险和损失最小化。包括:

顺经济大势而为之,预测股票、债券和其他资产的最佳买卖时机。

理解经济和金融指标之间的关系,及其对投资者的影响。

识别出市场运行中较大的风险和波动,对投资组合采取相应的管理措施。

作者介绍

乔治·达格尼诺

(George Dagnino)

乔治·达格尼诺博士,美国金融周期领域著名的实战派专家,精研周期理论30多年。曾任世界上最大的轮胎企业——固特异轮胎和橡胶公司首席经济学家。他曾受邀前往全世界150多家机构和大学演讲,主题是“经济及金融周期对投资和商业策略的影响”。此外,他还定期接受《巴伦周刊》、《投资者财经日报》、路透社、美国全国广播公司财经频道(CNBC)以及美国有线电视新闻网(CNN)等媒体的专访。

达格尼诺博士领导的投资咨询团队——Peter Dag策略资金管理公司管理着40多亿美元的利率和货币衍生品。在次贷危机之后,他的交易策略模型依然长期高踞美国交易模型绩效排行榜Timer Digest前列,其投资收益率的长期稳定性受到业界关注。

他的投资咨询团队曾多次获奖:《福布斯》过去十年投资咨询绩效Top 5(1998年);《福布斯》过去十年牛熊稳赚的投资咨询建议(1995年);《时代》杂志过去15年最好的投资咨询机构Top 5(1998年);《华盛顿邮报》过去15年最好的投资咨询机构Top 5(1999年)。

目录大全

推荐序

前言

致谢

导论

第1章 与经济的博弈 / 1

博弈与策略 / 1

借助风险评估管理资金 / 3

风险管理的动态分析 / 11

买入并持有策略与股票定投策略的误区 / 16

第2章 经济指标的来源及解读 / 20

经济指标 / 21

广泛的经济衡量标准 / 21

消费者指标 / 23

制造业和投资指标 / 28

建筑业指标 / 35

通货膨胀指标 / 37

生产率和利润指标 / 46

获取数据的途径 / 48

结语 / 49

第3章 经济指标之间的联系 / 53

消费周期 / 54

制造业和投资周期 / 57

房地产周期 / 59

通货膨胀周期 / 62

生产和利润周期 / 66

结语 / 70

第4章 领先、同步及落后指标 / 72

领先指标 / 74

同步指标 / 79

落后指标 / 80

实验、同步和领先指标 / 85

结语 / 88

第5章 经济周期:经济指标的实际运用 / 89

经济周期的四个阶段 / 93

经济周期的各个阶段都发生了什么 / 97

投资影响 / 106

第6章 经济与投资的长期趋势 / 113

以史为鉴 / 114

实际短期利率 / 117

长期投资趋势中的评估变化 / 124

运用利率评估国外投资的风险 / 131

评估风险 / 134

投资影响 / 135

第7章 中央银行与投资 / 138

联邦储备体系 / 140

是什么在引导货币政策 / 145

货币政策工具 / 148

金融周期 / 151

货币政策的评估 / 155

投资影响 / 158

第8章 通货膨胀与投资 / 167

通货膨胀和经济周期 / 169

大宗商品与经济周期 / 175

工资与通货膨胀 / 177

货币、通货膨胀和国外投资 / 180

投资影响 / 183

第9章 债券与经济周期 / 187

债券的特征 / 188

债券收益率与经济周期 / 192

影响债券价格波动的因素 / 196

收益率曲线 / 199

信贷周期 / 203

债券收益率的预测 / 205

投资影响 / 209

第10章 股票市场与经济周期 / 212

股票的长期收益和投资策略 / 215

股票价格和经济周期 / 217

评估股票市场的风险 / 220

技术因素 / 231

投资影响 / 235

第11章 股市趋势技术分析 / 238

“市场”是什么 / 239

移动平均值 / 241

移动平均线交叉点 / 244

使用移动平均线的趋势指标 / 244

市场宽度指标 / 246

用市场指数的变动率作为趋势指标 / 248

技术图形 / 249

成交量 / 250

情绪指标 / 253

移动平均线通道和布林线 / 255

周期性 / 256

道氏理论 / 257

投资影响 / 259

第12章 股票投资组合风险管理 / 261

思想框架、投资风格和风险管理 / 262

选择股票:你的投资组合有哪些偏好 / 267

择机卖出 / 270

投资组合管理策略和股市周期 / 271

投资要点 / 274

第13章 提高股东持股价值 / 277

决策的制定 / 280

运用管理层战略决策提高股东的持股价值 / 282

并购和资产剥离 / 284

首席经济学家的职责 / 290

结语 / 291

第14章 结语:指标排列组合的综合运用 / 293

投资的思维 / 294

制定稳健的投资策略 / 296

股票投资 / 303

投资股票以外的资产 / 305

管理风险 / 306

第15章 如何运用周期理论 / 308

如何收集数据 / 309

如何分析数据 / 315

准备预测 / 320

制定投资策略 / 324

采取行动 / 327

衡量投资组合的绩效 / 328

精彩试读

这部著作终于大功告成了—对,就是现在!进入新世纪以来,任何人都可以获得即时的金融信息,并且根据这些信息采取行动。对于我们来说,最主要的任务就是解读那些从金融网络和晚间商业新闻中获取的大多数闪烁其词且无法解释的信息。经济和金融周期中的“密码”解读长期以来一直是人们难以突破的瓶颈。本书的目的旨在为那些仍然坚守于此的金融精英解开这个密码。

长期以来,经济学家一直试图通过解释经济指标和经济周期之间的关系来预测未来;投资者还在为市盈率和公司的成长动态而津津乐道;期货交易者沉迷于技术分析和系统战略回溯测试;政治家则在鼓吹货币和财政干预的重要性。由于每个人只是在寻找符合自己需要的关注点,因此个人的努力并不总是能产生很好的效果,例如,已经被投资界奉为“圣经”的“买入并持有”策略和投资成本平均法。直到现在也没有一个追随者能够将不同的交易法则和观点总结成一个清晰、有逻辑以及实用的理论来说清楚市场究竟是如何运行的。然而,乔治·达格尼诺博士最终实现了这个目标。

“跟随市场,顺势而为”是金融投资和交易领域中永远不变的真理。乔治·达格尼诺博士凭借他对经济和金融周期20多年的研究,以及利用经过实践检验的跟踪记录作为市场盈利的信号,带领读者循序渐进地分析市场的动态力量。很多人试图控制这些市场力量,但是真正懂得其中奥妙的人却少之又少。乔治·达格尼诺博士向我们阐述了到底哪些才是重要的经济指标及原因。此外,他还阐述了这些指标如何决定经济周期的不同阶段,以及个人投资者或交易者应当针对经济周期的不同阶段采取哪些行动才能获得战略上的优势。简而言之,达格尼诺博士向我们讲述了怎样才能成为经济周期各个阶段的受益者而不是受害者。

本书是一本取得重要突破的著作。对于专业的金融精英和个人投资者来讲,本书极具参考价值。虽然此前曾经有人对经济和金融周期进行过解释,但是从来没有人能够像达格尼诺博士这样以独特的视角从实践的角度出发来阐述这个问题。他通过对市场的洞察,将复杂的市场因素以通俗易懂的形式展现在世人的面前。

作为投资者或者消费者的你,需要有意识地观察经济和金融周期对自己的影响,并且知道在我们的知识框架内采取哪些行动才能够让自己的生活变得越来越好。你要时刻提醒自己在支出、储蓄以及投资上的行为是否与经济和金融周期的发展相一致。只有真正理解了经济和金融周期各个阶段之间的内在联系,你才能够在可控的风险范围内做出可以盈利的金融决策。正是在这样的背景下,本书将为你提供必要的投资工具,从而帮助你增加盈利的概率。市场是分阶段运行的,而达格尼诺博士将为你揭示其中的奥妙。

罗纳德·M.布兰特(Ronald M. Brandt)

个人投资者和交易者

◆前言◆

长期以来,我都在研究经济和金融周期的运行方式及其对投资管理的影响,有20多年的时间了。本书正是这些研究成果的呈现。我在书中的观点来源于我在俄亥俄州克利夫兰Case-Western Reserve大学获得博士学位和工作期间。

Case-Western Reserve大学在管理科学、信息系统和人工智能领域具有非常强大的科研能力。在毕业之后的很多年里,我曾经反复思考自己所学知识的真正意义。最终,我意识到这是一个有关“思维工程”的整体计划,是一个关于逻辑、结构性思维过程的学科,并且主要应用于人工智能领域。

人工智能这一计算机科学分支的主要假设是人类的思想是可以复制的。任何由大脑吸收并形成思想的过程都是一系列逻辑步骤的完整体现。

当我将目光聚焦于那些作用于金融市场和资产价格的力量时,发现其中有些因素之间的关系是可以影响到其他因素的,特别是那些与转折点和趋势有关的信息。基准的使用(如指标A超过数值50就进行卖出操作)对于我的结论和策略的可信度并没有太大的提升。然而,趋势之间的联系(如,利率上涨会对股票市场产生消极的影响)则具有重要的战略价值。

本书的主要思想是为读者提供一种循序渐进的方法。与此同时,我还试图将各种信息进行有效的整合。每当我有了新的想法,我都要将之用于证明之前提到的逻辑模型,并使之更加通俗易懂。我的任务就是寻找并确认可靠且有利可图的投资模式。此后,我会将这些想法进行某种程度的综合,进而为每一种形态组合找到唯一的合理解释。为此,我有时会得出与常识不符的结论,例如,利率是由市场而不是由美联储决定的,利率上涨是由于市场迫使货币的价格走高造成的。市场影响着粗麻布、铝和其他大部分大宗商品的价格,美联储则影响着利率的走势,不过其中的过程并不像评论员常常吹嘘的那样直接。

同理,我们也可以说原油的价格是受到市场推动的。石油输出国组织(OPEC)与美联储一样,都是卡特尔。只不过一个影响着原油的价格,一个影响着货币的价格。卡特尔只会加大市场的波动幅度,而不会形成上涨或者下跌的趋势。市场的作用也是如此。

我现在意识到自己的这些结论是与传统的观点相左的。但是,我相信策略师和投资者是能够接受新思想的。如果想要预测利率的走势,我相信投资者一定能够找到导致其周期性运行的原因。我们发现,这些问题都来源于美联储自身,而不是来源于传统的预测利率和股票市场趋势的智慧。同理,原油和其他资产的价格也可以用这个观点来解释。

本书基于经济和金融变量数据形态的相互关系,为读者提供了基本的逻辑框架。这个框架是我凝聚一生的时间,通过对金融市场的调查研究以及无数次成功和失败的预测才建立起来的。

这不是一本纯理论著作。它的创作灵感来自于我在广受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management投资评论部20多年的编辑工作。

我在固特异轮胎和橡胶公司担任高管的工作经历让我形成了策略的概念。我的工作就是建议公司的财务总监或财务主管将公司的债务控制在最优比率上,比如,将30亿美元用于利率衍生产品,10亿美元用于规避汇率的风险。

我的求学和工作经历让我有机会检验自己的想法,并且能够从制定市场投资策略的挑战中汲取经验。每天面对市场和管理客户资金的经历为我提供了持续学习的机会。

◆导论◆

本书的写作目的不是为你提供一种能够一夜暴富的方法,也不是让你拿着资金去贸然投资,而是向你阐述投资者应该掌握的关于资金管理的知识。每个人都希望为自己的退休生活制定一个既有保障又安全的规划。无论你所面对的是牛市还是熊市,本书都将帮助你实现这个目标。你的任务是通过学习本书,知道如何在这场策略的博弈中提高获胜的概率,并降低不可控制的风险。

达格尼诺博士拥有20多年的资金管理经验—管理资金的规模从最初的几千美元到现在的40亿美元,投资领域遍及利率和货币衍生产品,同时他自1997年起就担任广受推崇的The Peter Dag Portfolio Strategy and Management杂志的投资评论部的主编。

作者拥有很多成功的经验,当然,也有过失败的教训。但是,达格尼诺博士不断地从成功及失败中吸取经验教训。实现成功的资金管理的关键在于你能控制好投资组合收益率的波动幅度。要想实现资金管理的目标,投资者必须遵循资金管理的游戏规则。一旦你掌握了能够应用于其中的各种方法,同时能够准确判断可能获得的收益,就可以制定最佳的行动策略来实现你的目标—也就是说,制定属于你的策略。当然,这是一项非常艰巨的任务,它需要你严格遵守交易规则。

投资者选择经济和金融策略的主要目的是要维持一定水平的财务表现。理解这些策略背后的原因是你成功的关键。本书将与你一起分享作者的经验、遵循的方法以及在获取稳定投资收益的同时降低波动幅度的理论框架。美国个人投机者协会、《福布斯》《纽约时报》和《华盛顿邮报》都曾经报道过作者的成功经验。

阅读本书,你能在获取新知的同时选择使你的收益率更可预测的方法。为了达到这个目的,作者将经济和金融波动的概念做了具体化处理,投资者必须顺势而为。除此之外,你还要理解不可抗拒的经济力量对于制定合适的投资策略的重要性。在高通货膨胀时期,投资房地产、黄金和大宗商品是明智的选择。然而,如果你在非通货膨胀时期投资这些商品,就无法获得理想的收益率。

只有认清当前所处的经济和金融周期以及通货膨胀压力,才能够判断当前的趋势能否持续。为此,了解经济和金融周期如何对股票、债券、大宗商品、货币、房地产和贵金属等大多数资产的价格产生影响是至关重要的。

根据本书勾勒出的蓝图,投资者可以在将损失控制在最小的同时获得更具预测性的投资收益。接下来的内容将有助于你辨识各种风险的来源、可能出现在经济和金融周期的哪个阶段以及它们对投资的影响。既然经济和金融周期中的诸多要素迟早都要出现,为什么不好好利用这些资源呢?

为了将制定投资策略必需的要素汇集在一起,投资者必须首先了解投资领域中的各种经济和金融周期。此外,投资者还要了解经济、固定收益证券或者债券以及股票市场。他们还要了解一个国家的央行是如何运转的、大宗商品市场的价格趋势是怎样形成的以及影响货币走势的因素等。简而言之,经济和金融周期是主导所有这些市场的动力。

本书就像一幅马赛克图画。我们需要先处理市场中的每一个方面,再将其组合起来。投资者可以把书中的知识运用到适合自己的投资标的上。为了实现这个目标,本书共分为15章。

第1章主要考察投资风险,其中的关键在于告知投资者投资策略的重要性以及制定投资策略的规范流程。我们的内容包括预测风险和制定策略的过程—我们能够从一个成功的扑克牌玩家身上获得哪些经验呢?我们如何随着风险的变化做出正确的选择?此外,我们还将考察降低持有股票平均价格和买入并持有策略—其实,这两种策略的盈利能力并不像人们想象的那样强。

在第2章中,我们将考察在经济增长的不同阶段,造成经济快速增长、放缓、再次缓慢增长以及加速增长的原因。当经济处于这些阶段时,金融市场又会发生什么呢?为此,我们将分析重要的经济指标的来源,并且讨论如何解读这些指标。

第3章将阐述这些经济指标和数据之间的关系。快速上涨的零售额表明消费者的信心非常强。消费者信心的高涨很有可能是高就业率作用的结果。如果就业增长强劲,经济扩张的速度也较快。本章的目的就是把这些联系汇集在一起,然后解释如何利用这些联系制定投资策略。

领先、同步和落后指标的概念是第4章的重点。这些指标有助于简化对各种周期要素的分析,从而让投资者更加了解经济究竟发生了什么。

第5章考察的是经济周期及增长潜力。经济周期的每个增长阶段会对金融市场产生哪些影响?由于问题和机会是同时存在的,因此,不同的经济阶段会产生不同的问题和机会。这章的内容将有助于我们判断经济增长对整体市场的影响。

第6章将介绍各种不同的经济阶段以及当时都发生了哪些事情。例如,为什么通货膨胀在1982年以后开始下降并维持在很低的水平,而在20世纪70年代却居高不下?为什么经济在20世纪五六十年代的表现看上去与20世纪八九十年代非常相似?这些问题的答案对于制定和执行投资策略来说是非常重要的。了解经济走势的转变,从20世纪五六十年代到70年代,再从70年代转变到八九十年代的原因,能够让投资者进一步识别经济和金融气候中的变动因素。为了实现这个目标,我们提供了精确的数据和指导原则以供投资者追踪。

美联储,即美国的中央银行,是本书讲述的重要内容之一。美联储对于美国经济和金融周期政策的制定和执行有着重要且根本的影响。在股票和债券投资风险转换的过程中,短期利率和货币供给发挥着重要的作用。第7章主要考察中央银行如何根据经济活动的变化影响短期利率的走势,通货膨胀如何影响债券和股票的价格,以及通货膨胀与硬资产投资收益率之间的关系。

与主流观点相反的是,作者认为美联储并不是利率的操纵者。确切地说,不是美联储有序地控制利率的涨跌,而是市场直接决定了利率的走势。实际上,美联储只是在向金融体系注入流动性方面发挥着作用。这一主题贯穿全书。特别是,我们将要重点分析流动性的变化可能对金融周期产生的重要影响,及其对经济和整个市场行为的影响。这部分内容在增强投资者管理投资组合风险的能力的同时,还有助于投资者制定成功的投资策略。

第8章主要考察通货膨胀产生的过程及其对经济和金融周期以及货币的影响。我们之所以关注货币的走势,是因为美元相对于其他国家货币的价值和走势直接关系到我们能否在投资海外市场时取得成功。

第9章主要分析债券与经济和金融周期之间的关系。对债券的讨论基于以下两个主要原因:首先,债券在金融周期的特定时期是极具吸引力的投资工具;其次,与短期利率一样,债券影响着股票市场的运行趋势。本章介绍的经济指标可以用来确定债券的风险。

我们在第10章的开始要重新考察股票市场的运行趋势及其在金融周期里的具体表现。此外,我们还要考察经济周期对股票市场的影响。本章提及的经济指标将有助于我们评估股票市场的风险,并预见金融机会。投资者可以根据这些指标决定对某项资产的投资规模。最后,我们还要介绍动态资产配置的概念。

本书着重考察的另外一个重要概念是,股票市场是经济和金融体系不可或缺的一部分。随着经济增长从慢速增长到快速增长,随后再次回归慢速增长,金融市场就会因为经济增长释放的各种力量而改变自身的运行趋势。换句话说,股票市场对这些因素是没有免疫力的。有的思想学派认为,市场可以提供有关自身的全部信息,通过对这些信息的分析,投资者可以发现股票市场中的盈利机会。这些因素是技术分析流派重点关注的。关于广大投资者熟知的指标的讨论将是第11章的重点内容。

第12章主要分析通过股票进行投资组合管理,并且以此制定股票投资组合以及运用策略管理其中的风险。在本章中,我们将学习如何管理波动、选择股票以及应该买卖哪些股票。

有经验表明,通过分析经济和金融周期对企业的影响,可以提高股东的持股价值以及管理层的决策力。在第13章中,我们将考察如何让投资者的决策过程与企业管理层相似。此外,我们还将看到企业的各个核心部门在面对“投资组合管理”和“风险管理挑战”时是如何做的。本章通过提出改进流程的方法,从而在使用本书提到的各种技术、分析和工具的基础上,帮助股东提高其持股价值。

投资者怎样才能利用书中提到的内容制定成功的投资策略呢?在第14章中,我们将会把这些信息进行整合,并考察其实际的应用效果。此外,我们要意识到前面章节中所讨论的信息的背后逻辑。另外,本章还要告诉大家如何整合不同类型的信息、如何制定策略—从分析数据到确定不同的投资标的。我们还将了解如何利用动态的投资博弈及其自身的重要性。

第15章将书中提到的重要的经济因素以通俗易懂的方式进行了总结,并且提出了如何运用这种方法实施投资。本章的内容以一问一答的形式出现。我们可以通过问题循序渐进地应用书中曾经讨论过的内容。

第15章是投资者进行实践的开始。本章旨在讨论并确定投资者开始投资时需要使用的图表类型。它们全部来自于书中曾经使用过的图表。此外,这些图表都是作者经过实践检验的,它们在预测金融市场和制定投资策略方面是非常有效的。我们通过对这些图表持续的分析和更新,以达到发现新的模式、判断金融市场和金融周期之间关系的目的。这是一个循序渐进的过程。经济、金融和市场周期之间的关系可以通过使用人工智能领域中被称为“模式识别”的技术得到进一步增强。

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